永道射頻 - 成長賽道的領先者
報告人： 瑞心投資 陳一誠
部落格：

TWstockIndicator

永道射頻 近況更新-成長賽道的領先者

永道射頻 - 成長賽道的領先者
RFID 標籤產業高成長
未來 5 年複合成長空間達 20% CAGR。
產業領先地位
永道於少數競爭者中已居領先地位。
擴大產能迎接未來
2025 年中完成產能擴張，迎接新客戶與訂單。
短期即便付出少許代價，以求拉開與其他競爭者的差距，估計 2025 年獲利仍有機會成長 10% 左右。隨著產能在 2025 年中完成，新客戶及訂單的出現，將成為催動股價之動力。
RFID產業的強勁成長與未來潛力
高複合成長率
預計未來5年複合成長率達20%。IDTechEx預計2027年全球RFID標籤需求量將高達817億美元。市場規模龐大，成長動力強勁。
廣泛應用領域
RAIN RFID技術已廣泛應用於零售、物流、醫療、航空、製造業和食品等多個領域，應用範圍持續擴大，市場潛力巨大。
Impinj估計2023年RAIN技術已連接超過440億件物品，但僅佔可連接物品的0.4%，顯示RAIN RFID在各行業應用皆有極大的成長空間。
2023上市影片-鑑往知來
發展史
1
2000年
Arizon RFID／永道射頻是全球最早投身 RFID 領域的先鋒之一，為首位參與 MIT AUTO-ID Center 的亞洲公司。
2
2003年
成為 EPCglobal 的創始會員，奠定其在國際舞台上的地位。
3
2006年
亞洲第一座 EPCglobal 認證之 RFID驗測中心。
4
2007年
成立永道射頻技術股份有限公司，成為兩岸最大的 RFID Inlay 生產廠，標誌著 Arizon RFID／永道射頻 積極擴大生產規模的開始。
5
2011年
通過香港機場航空行李標籤驗證，成為主要的 RFID Inlay 供應商。
6
2012年
突破10億枚 Inlays 累計產出，顯示 Arizon RFID／永道射頻 的生產實力和市場佔有率的不斷提升。
7
2015年
揚州永道新廠落成，成為世界最大RFID Inlay 生產廠，截止 2015 年底已累計產出超過 35 億枚 Inlays。
8
2016年
通過 Fast Retailing 項目及應用驗證，成為 Uniqlo 最大 RFID 標籤設計者及標籤供應商，累計產出突破 50 億枚 Inlays，再次凸顯其在 RFID 領域的成就。
9
2017年
為新型零售、無人售貨櫃最主要標籤設計者及供應商。
10
2018年
累計產出突破 95 億枚 Inlays，持續穩健的發展。
11
2020年
成為 Walmart 優質 RFID 標籤供應商。累計產出突破 135 億枚 Inlays；台北新廠落成，為揚州廠以外的第二生產基地，目標年產能可達10億枚。
12
2021年
揚州二廠落成，再次擴大公司的生產規模，合計年產能達 50 億枚。
13
2022 年
揚州廠、台北廠取得 AUBURN University ARC Quality Certification 品質認證，於全球超過 500 家 RFID 供應商中，僅有九家企業擁有這項重要認證，給予 Arizon RFID／永道射頻 在 RFID 行業製造品管體系方面卓越執行的充分肯定。
14
2022 年
Arizon RFID／永道射頻 與 7-11 X-Store 合作開設店面，店內所有設備都配置 RFID 標籤。這進一步凸顯了Arizon RFID／永道射頻 在設計和製造高品質、高性能 RFID 方面的頂級行業領導地位。
15
2023年
永道射頻技術股份有限公司於臺灣證券交易所上市 (股票代號：6863) 。
全球領先地位與競爭優勢
全球領先地位
全球最大的標籤生產廠商之一，2024年營收市佔率達24%，出貨量市佔10.2%。
鎖定優質客戶
專注於大型客戶市場，主要客戶包括Uniqlo、亞馬遜和美國最大快遞公司。
ARC認證優勢
唯一一家亞洲公司取得ARC認證，全球僅7家公司擁有此認證，具備重要的競爭優勢。
永道射頻在生產製造、研發創新、全球佈局和客戶關係等方面具有顯著競爭優勢，並持續投入研發，以保持技術領先地位。
永道射頻 RAIN RFID 發展歷程
2000 年
亞洲首家參與 MIT AUTO-ID Center
2003 年
EPCglobal 創始會員
2006 年
亞洲第一座 EPCglobal 認證 RFID 驗測中心
2007 年
成立永道無線射頻標籤，兩岸最大 RFID Inlay 生產廠
2012 年
累計銷售超過 10 億枚 Inlay
2015 年
世界最大 RFID Inlay 生產基地
2016 年
累計銷售超過 50 億枚 Inlay
2019 年
累計銷售突破 100 億枚 Inlay
2020 年
第二座工廠落成（台北廠）
2022 年
獲得 ARC 認證
2023 年
永道-KY（股票代號 6863）掛牌上市
永道射頻：財務表現與未來展望
全年營收
2024年新台幣46.12億元，年增71.7%。
全年毛利
2024年新台幣14.84億元，年增87.0%。
出貨量成長
預計RAIN標籤出貨量將成長22%。
永道射頻在2024年展現強勁的財務表現，並對RAIN RFID標籤市場的未來持樂觀預期，特別看好物流領域的成長潛力。預計2025年獲利仍有機會成長10%左右。
2021-23晶片漲價/台北廠人工成本上升
Q424毛利率因物流比重放大(單季佔比超過30%，全年20%)、加上台北廠出貨比重上升(成本較高)下使毛利率低預期。
全球UHF RFID 2023-28出貨量年複合成長率為22%
2028年將出貨量超1000億顆，營收達13億美金。
Impinj 與 NXP 共同主導了全球 UHF RFID 標籤晶片市場。​2024 年，Impinj 的標籤晶片出貨量約為 250 億片，而 NXP 的出貨量則約為 300 億片。​因此，Impinj 和 NXP 在 2024 年的合計出貨量約為 550 億片，占全球市場的主要份額95%之上。
永道射頻：擴大產能，迎接未來

1

2

3

1
資本支出增加
2025年資本支出預計為新台幣13.6億元。
2
越南新廠
主要投資於越南新廠建設和設備投入。
3
產能目標
揚州加上台北年產能合計達80億枚，越南4Q24 開出30億枚(為第一期，共四期)，2025年底年產能超過100億枚。
隨著越南新廠的投產和設備投入，永道射頻將進一步提升產能，以應對未來市場需求的增長。隨著產能在2025年中完成，新客户及訂單將成為催動股價之動力。
營收預期上升 毛利率下降
  • 2024年EPS 11.36元，股利5.5元
  • 25年1Q，進入傳統淡季，預計營收季減20%左右
  • 業外7500萬(主要為匯兌利益)挹注及稅率僅10.9%
  • 2024年全年毛利率 = 32.2%
  • 2024年第四季毛利率 = 28.0%
  • 資本支出的持續增加，2024年的折舊費用增加了約新台幣六千萬元。
  • 2025年和2026年，隨著越南新廠的逐步建成和設備的投入生產，可以預期折舊成本將會進一步上升 
  • 出貨量和營收的相應增加，與營收的成長同步
  • 設備年限（耐用年限）大約五到七年
上游晶片寡佔-NXP，IMPINJ
  • 2024年營收市佔率提升至24%，出貨量市佔為10.2%。
2025年成本增加
  • 24年折舊影響1.5%之毛利率。
  • 設備折舊加入攤提，25年折舊費用加速。
  • 25年下半開始試產，營收提升速度待觀察。
  • 毛利率下限公司設定為28%
產品之產製過程
根據是否為有膠電子標籤可以分為Dry Inlay和Wet Inlay。採用Flip chip 工藝進行生產
1
Dry Inlay生產
Bonding
高精度粘晶機將RFID晶片與天線緊密結合。
2
Wet Inlay生產
Converting
高速覆合機將Dry Inlay 與面材和離型紙覆合在一起，模切成為單張有膠電子標籤
3
寫碼
產品全檢 自動化程度高
1
全面檢查
永道射頻會對所有產品進行徹底檢查,確保出貨無虞。
2
自動化提升
高度自動化的生產流程大幅降低了需要更換瑕疵品的比例,有效控制了人工成本。
3
人工把關
最後階段仍需要人工進行貼標和不良品檢測,確保產品品質。
4
嚴謹生產
公司強調嚴謹的生產過程是確保高良率的關鍵,良率都在99%以上。
5
領先地位
在物流應用中,永道射頻是唯一通過200萬次測試的公司。
越南新廠將滿足市場需求
最昂貴的資本支出項目
用於生產 RFID 標籤的專用設備，特別是來自日本芝浦機械電子株式會社的晶片貼合設備。
2025 年資本支出
以廠房後續階段的設備為主，因此設備佔比會較高。
永道射頻可轉換公司債
2024年發行了 10 億台幣，主要用途為越南廠的建設。
機器設備投入
提升良率，降低人工成本(10-15%)。
越南新廠的建設和設備購置
投資旨在提升生產效率、降低成本、擴大市場份額。
美國為 最大市場
客戶結構：
主要客戶包括成衣廠商（如Uniqlo）
物流業者：
物流業者（如美國最大快遞公司）
ARC認證的領先地位：
永道射頻是唯一一家亞洲公司取得ARC認證
零售商：
如WALMART）
Decathlon（迪卡儂）
Unilever（聯 合利華）
投資分析：PE 22X PB:3X
程式交易買點尚未到來
Impinj：市場分析與短期挑戰
1
業績亮點
2024全年營收成長19%，Endpoint IC營收年增30%。
2
短期挑戰
2025第一季預計營收下滑，受通路庫存調整影響。
3
長期信心
對RAIN RFID長期發展前景充滿信心，佈局零售、供應鏈等市場。
儘管Impinj在短期內面臨通路庫存調整、地緣政治與關稅影響以及激烈的價格競爭等挑戰，但其長期成長前景依然看好，並積極佈局零售、供應鏈與物流以及食品等市場的機會。
Impinj : RAIN RFID 技術的領先供應商
產品系列：
Impinj 提供多種 RFID IC 產品，以滿足不同的應用需求。
Impinj M系列:
Impinj M800 系列：針對可讀性進行了改善，能夠在大量、快速、可靠地讀取小型標籤。
Impinj Monza系列:
Impinj Monza X-8K 標籤芯片：在電子系統中提供嵌入式RAIN RFID 功能。它們通常用於被動設備管理、智能車隊管理、冷鏈跟踪和物聯網傳感器應用。
關鍵優勢：
高性能：
Impinj 的 RFID IC 具有出色的讀取靈敏度和可靠性，即使在複雜的環境中也能夠實現準確的物品識別。
低功耗：
Impinj 的 RFID IC 採用低功耗設計，使其能夠在被動模式下運行，無需電池供電。
廣泛的應用：
Impinj 的 RFID IC 適用於各種應用，包括零售庫存管理、物流追蹤、醫療保健資產管理和工業自動化。
Impinj 根據 2023 年的數據，其在 RAIN RFID 半導體解決方案市場中佔有約 62% 的市場份額。
核心主題與重要觀點
營收強勁成長
2024 年營收達 3.661 億美元，年增 19%，Endpoint IC 營收年增 30%。
終端積體電路銷售量增長
Endpoint IC 年度銷售量持續增長，累計已售出超過 1200 億顆。
創紀錄的獲利能力
實現創紀錄的年度調整後 EBITDA 和自由現金流。
Non-GAAP 財務指標優異
全年 Non-GAAP 淨收入為 6,290 萬美元，稀釋後每股盈餘為 2.11 美元。
毛利率提升
全年 Non-GAAP 毛利率為 54%，主要受益於授權收入。
技術創新
成功推出 Impinj Gen2X 技術，顯著提升 RAIN 系統性能和安全性。
Market Opportunity
RAIN enabled connectivity for >44Bn items in 2023
We estimate this represents only ~0.4% of connectable items
IMPINJ超高本益比 VS 第一年獲利
Avery Dennison：智能標籤策略與發展

1

1
智能標籤業務增長
2024年銷售額達0.9億美元，有機增長約9%。

2

2
主要應用領域進展
服裝、一般零售和食品等領域積極擴展應用。

3

3
長期目標
實現15%以上長期有機銷售額增長。

4

4
競爭優勢
規模與全球佈局、創新能力以及與主要客戶的長期合作關係。
RAIN RFID 一種基於 UHF（超高頻）RFID 技術
1999 年 - Auto-ID Center 成立
麻省理工學院成立 Auto-ID Center，研究 RFID 技術應用於供應鏈。
2003 年 - EPCglobal 組織成立
Auto-ID Center 研究成果轉移至 EPCglobal，致力於推廣 RFID 技術。
2004 年 - EPC Gen 2 標準發布
EPC Gen 2 成為全球公認的 UHF RFID 標準，提升了標籤的可讀性和可靠性。
2014 年 - RAIN RFID 聯盟成立
Intel、Impinj、Google 和 Smartrac 聯合創立 RAIN RFID 聯盟，推動技術普及。
2015 年 - 物流與零售行業大規模應用
沃爾瑪、Zara、耐克等零售商開始廣泛部署 RAIN RFID。
2020 年 - 新冠疫情推動無接觸技術
RAIN RFID 在醫療、食品供應鏈和物流管理中需求激增。
2023-2024 年 - 物聯網與 AI 的整合
RAIN RFID 與 AI、雲計算結合，提升數據分析與自動化能力。
2025 年及未來發展
28年全球標籤出貨量預計突破 1000 億枚，成為物聯網的關鍵基礎設施。
ARC認證
  • 根據Impinj的資訊，以下公司與他們合作，並已獲得ARC認證的標籤：
  • Avery Dennison
  • Checkpoint
  • Paragon
  • Boingtech
  • SML
  • Tageos
這些公司都是RFID標籤領域的重要參與者，並且通過ARC認證，表明他們的產品符合高標準的性能和品質。
結論：智慧型標籤產業未來發展值得期待
RAIN RFID和智能標籤產業正處於快速成長階段，具有巨大市場潛力。永道射頻有望在這個成長賽道中持續受益，特別在物流產業成為短期成長動力。Impinj為上游晶片寡佔，技術領先市場 ， 長期前景看好。Avery Dennison為美國本土包裝業者，在智能標籤市場，為一個整合供應商。
RAIN RFID技術的不斷創新和應用領域的持續擴展，智慧型標籤產業的未來發展將充滿機遇。感謝您的參與！
Made with Gamma